Curso 3. Análisis fundamental

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El análisis fundamental en el mercado de divisas consiste en valorar una divisa a partir del estado de la economía del país y de la política monetaria de su banco central. El principio básico: el capital se desplaza hacia donde la rentabilidad real es mayor con un riesgo aceptable. Son precisamente las expectativas sobre los tipos de interés futuros las que forman las tendencias a largo plazo en el mercado de divisas.

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lección 3.1

El tipo de interés del banco central determina la rentabilidad de los activos en la divisa nacional. Una subida de tipos, en igualdad de condiciones, aumenta el atractivo de la divisa: el capital acude en busca de rentabilidad.

Matiz de importancia crítica. El mercado no reacciona a la decisión en sí, sino a la desviación respecto a las expectativas. Si una subida de tipos de 0,25 puntos ya estaba totalmente descontada en las cotizaciones, en el momento del anuncio la divisa puede no subir o incluso caer. Operar con el principio «han subido los tipos, compro la divisa» sin analizar las expectativas descontadas genera pérdidas de forma sistemática.

Principales bancos centrales y periodicidad de sus reuniones.

Banco	Divisa	Periodicidad
Reserva Federal de EE. UU.	Dólar	8 veces al año
Banco Central Europeo	Euro	8 veces al año
Banco de Inglaterra	Libra esterlina	8 veces al año
Banco de Japón	Yen	8 veces al año
Banco Nacional Suizo	Franco	Trimestral
Banco de Canadá	Dólar canadiense	8 veces al año

Qué leer además de la decisión sobre los tipos: el comunicado que la acompaña, las previsiones de inflación y crecimiento, la rueda de prensa del presidente y, en el caso de la Fed, el diagrama de puntos (dot plot) con las expectativas de los miembros del comité sobre la trayectoria futura de los tipos. A menudo el movimiento del mercado lo provoca la redacción, no la cifra.

Calendario económicoLas fechas de las reuniones de los bancos centrales y la hora de publicación de las decisiones sobre tipos están en la sección «Análisis».

lección 3.2

La inflación determina la rentabilidad real e influye directamente en las decisiones sobre los tipos.

Índice de precios al consumo

El indicador principal; se publica mensualmente. Por separado se sigue la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía por ser los componentes más volátiles. Los bancos centrales se guían principalmente por el indicador subyacente.

Índice de precios de producción

Indicador adelantado: el aumento de los costes de los productores se traslada con el tiempo a los precios de consumo.

Índice de gastos de consumo personal

El indicador de inflación de EE. UU. preferido por la Reserva Federal.

objetivo de inflación en la mayoría de las economías desarrolladas

Lógica de la relación. Una inflación por encima del objetivo significa que el mercado espera un endurecimiento de la política monetaria, y la divisa se fortalece. Una inflación muy por debajo del objetivo significa expectativas de relajación, y la divisa se debilita. El objetivo de inflación en la mayoría de las economías desarrolladas es de alrededor del dos por ciento.

lección 3.3

Non-Farm Payrolls es la variación del número de empleados en el sector no agrícola de EE. UU. Se publica el primer viernes de cada mes a las 14:30 CET. Es una de las publicaciones más volátiles del mes: el movimiento del EUR/USD en los primeros minutos puede ser de cincuenta a cien pips.

Junto con estos datos se publican la tasa de desempleo y la evolución del salario medio por hora. Este último indicador suele ser más importante que la propia cifra de empleo: el crecimiento de los salarios genera presión inflacionista e influye en las decisiones de la Fed.

CET: publicación de los Non-Farm Payrolls el primer viernes del mes

pips: movimiento del EUR/USD en los primeros minutos tras la publicación

minutos tras la publicación: pausa recomendada para traders principiantes

Advertencia práctica. Operar en el momento de la publicación implica un spread varias veces más amplio, deslizamientos y movimientos bruscos en ambas direcciones. Para los traders principiantes es razonable cerrar las posiciones antes de la publicación de los datos o no abrir nuevas durante los quince a treinta minutos posteriores.

lección 3.4

El producto interior bruto es el indicador global. Se publica trimestralmente en tres versiones: preliminar, revisada y final. La estimación preliminar es la que provoca el mayor movimiento del mercado.

Los índices de actividad empresarial (PMI) son indicadores adelantados; se publican mensualmente, antes que las estadísticas oficiales. Un valor superior a cincuenta indica expansión del sector; inferior a cincuenta, contracción. Se calculan por separado los índices de la industria manufacturera y del sector servicios. Estos índices son especialmente valiosos porque se encuentran entre los primeros en publicarse y a menudo marcan el ánimo del mercado para todo el mes.

Las ventas minoristas son un indicador de la demanda de consumo, que en las economías desarrolladas representa la mayor parte del producto interior bruto.

lección 3.5

Además de los datos económicos, los tipos de cambio los determina la actitud general de los participantes frente al riesgo.

Modo de apetito por el riesgo (risk-on)

Los inversores están dispuestos a asumir riesgos: suben las acciones y las divisas de las economías exportadoras de materias primas (dólar australiano, neozelandés y canadiense), mientras que los activos refugio se debilitan.

Modo de aversión al riesgo (risk-off)

Surge en un contexto de crisis, tensión geopolítica o desplome de los mercados bursátiles. Se fortalecen los activos refugio: el dólar estadounidense, el yen, el franco y el oro.

Entender el modo vigente explica las situaciones en que una divisa se fortalece pese a unos datos débiles: en una fase de aversión al riesgo, el dólar sube como refugio, con independencia de los propios datos económicos de EE. UU.

lección 3.6

Estrategia en la que el capital se toma prestado en una divisa con tipo de interés bajo y se coloca en una divisa con tipo alto. El rendimiento procede del diferencial de tipos.

Riesgo de la estrategia El carry trade explica las tendencias sostenidas de varios meses en los pares con un gran diferencial de tipos. Riesgo significativo: cuando el sentimiento cambia, las posiciones se cierran de forma masiva y rápida, provocando movimientos bruscos en contra de la dirección de la estrategia.

lección 3.7

El calendario económico recoge la hora de publicación, el país, el nombre del indicador, el nivel de importancia, el valor anterior, la previsión y el valor real.

Método de trabajo

Filtre los eventos por las divisas de sus instrumentos.
Deje solo los eventos de alta importancia.
Compare la previsión con el valor anterior: le mostrará qué espera el mercado.
Tras la publicación, evalúe la desviación del dato real respecto a la previsión, no respecto al valor anterior.
Tenga en cuenta las revisiones de datos anteriores: una revisión fuerte a veces importa más que la cifra actual.

Abrir el calendario económicoEl calendario de publicaciones con la previsión, el valor anterior y el valor real está disponible en la página de análisis.

Tres eventos de máxima atención Tres eventos exigen la máxima atención: las decisiones sobre los tipos de interés, las publicaciones de inflación y los datos de empleo de EE. UU.

lección 3.8

Las situaciones que más a menudo desconciertan.

Los datos salieron mejor de lo previsto y la divisa cayó

La causa más frecuente: las expectativas del mercado eran superiores a la previsión de consenso oficial. La segunda opción: una revisión a la baja de los datos anteriores publicada al mismo tiempo.

Subieron los tipos y la divisa se debilitó

La subida ya estaba totalmente descontada en el precio y el comunicado que la acompañaba señaló el final del ciclo de endurecimiento. El mercado negocia el futuro, no el presente.

Un movimiento fuerte sin noticias

La causa puede ser la activación de grandes órdenes stop, el reequilibrio de carteras de inversores institucionales, el cierre de mes o de trimestre o la baja liquidez en periodos festivos.

Conclusión principal del curso: el análisis fundamental explica la dirección y la causa de los movimientos a medio plazo, pero determina mal el momento de entrada. El enfoque práctico consiste en usar los fundamentales para elegir la dirección y el análisis técnico para fijar el punto de entrada y el nivel del stop.

autoevaluación

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1.¿Por qué el mercado puede no reaccionar con una subida de la divisa tras un aumento del tipo de interés?